Morgan Stanley (MS) 모간스탠리 2024년 2분기 어닝콜 / 실적 통화 기록

---

---

Morgan Stanley( NYSE:MS ) 2024년 2분기 실적 컨퍼런스 콜 2024년 7월 16일 오전 9시 30분 ET

회사 참여자

Ted Pick - CEO
Sharon Yeshaya - CFO

컨퍼런스 콜 참가자

Glenn Schorr - Evercore
Ebrahim Poonawala - Bank of America
Mike Mayo - Wells Fargo Securities
Dan Fannon - Jefferies
Brennan Hawken - UBS
Devin Ryan - JMP Securities
Steven Chubak - Wolfe Research
Gerard Cassidy - RBC
Saul Martinez - HSBC

운영자

안녕하세요. Morgan Stanley의 2024년 2분기 실적 발표 전화에 오신 것을 환영합니다. Morgan Stanley를 대신하여 다음 정보와 면책 조항으로 전화를 시작하겠습니다. 이 전화는 녹음 중입니다.

오늘의 프레젠테이션에서는 morganstanley.com에서 제공되는 당사의 수익 발표 및 재무 보충 자료를 참조합니다. 오늘의 프레젠테이션에는 실제 결과가 크게 달라질 수 있는 위험과 불확실성이 있는 미래 예측 진술이 포함될 수 있습니다. Morgan Stanley는 이 논의에서 미래 예측 진술을 업데이트할 의무가 없습니다. 수익 발표에 나타나는 미래 예측 진술 및 비GAAP 측정에 대한 당사의 공지 사항을 참조하십시오. 당사의 동의 없이 이 프레젠테이션을 복제하거나 재생산할 수 없습니다.

이제 최고경영자인 테드 픽에게 통화를 넘겨드리겠습니다.

테드 픽

안녕하세요. 저희와 함께 해주셔서 감사합니다. 회사는 2분기에 150억 달러의 매출, 1.82달러의 주당순이익, 17.5%의 유형자산수익률을 창출했습니다. [견고한 수익] (ph)과 운영 레버리지의 입증은 2024년 상반기의 강력한 성과를 완성합니다. 300억 달러의 매출, 60억 달러의 수익, 18.6%의 자본수익률. 기관 증권에서 우리는 세계적 수준의 투자 은행 프랜차이즈에 지속적으로 집중함으로써 얻은 혜택을 보기 시작했으며, 매출은 전년 대비 50% 증가했고, 채권 인수는 전년 대비 70% 증가했습니다.

기관 주식에서 우리는 30억 달러 분기로 돌아왔습니다. 부에서 우리는 27%의 마진을 기록했고, 부 및 투자 관리 전반에 걸쳐 우리는 이제 10조 달러 이상으로 가는 길에 총 고객 자산을 7.2조 달러로 늘렸습니다. 우리는 함께 강력한 운영 레버리지를 제공했습니다. 또한 연간 스트레스 테스트 결과에 따라 우리는 3년 연속으로 배당금을 0.075달러 늘려 [$0.925](ph)로 인상할 것이라고 발표했습니다. 이는 시간이 지남에 따라 지속 가능한 수익의 성장을 반영합니다. 분기 동안 우리는 15억 달러의 자본을 구축했고, 분기 말에 CET1 비율은 15.2%로 선물 요구 사항보다 170베이시스포인트 높습니다. 우리의 자본 포지션은 우리에게 배당금 성장을 계속 지원하고, 고객을 지원하고, 기회주의적으로 주식을 다시 매수할 수 있는 유연성을 제공합니다.

이 분기는 또한 주요 부문에서 매출과 수익성 모두에서 지속적인 균형을 보였습니다. 재산 및 기관 증권은 각각 68억 달러와 70억 달러의 매출을 창출했으며, 수입은 기관 사업과 재산 및 투자 관리에서 대략적으로 나뉘었습니다. 당사 사업은 통합된 회사 전체에서 인접 기회를 극대화하기 위해 긴밀히 협력하고 있습니다. 투자 은행 전체에서 사이클의 변화를 탐색한다는 것은 위험 관리와 지정학적 불확실성을 감안하여 시간을 투자하여 고객, 솔루션을 제공하고 점유율을 확보하는 것을 의미합니다.

자산 관리 부문에서 우리는 자산을 모으고 강력한 조언을 제공하는 데 계속 집중하고 있습니다. 투자 관리 부문에서 우리는 맞춤형 자산과 실물 자산을 포함한 장기적 성장 분야에 투자하고 있습니다. 순 신규 자산과 자산 관리 부문의 연초 이래 연간 성장률은 5%가 넘으며, 수수료 기반 흐름이 250억 달러가 넘는 또 다른 강력한 분기가 있습니다. 강력한 수수료 기반 흐름은 일일 수익을 지원하며, 이는 올해 내내 매일 평균 약 1억 달러로 지속되고 있으며, 자산 프랜차이즈의 안정성과 지속적인 성장을 보여줍니다. 우리는 선물 금리 경로, 지정학, 그리고 지금은 미국 정치 주기를 둘러싼 지속적인 불확실성을 잘 헤쳐 나가고 있으며, 이것이 올해 남은 기간 동안의 주제가 될 것으로 예상합니다. 우리는 최고 수준의 인재에 집중하고 자산 및 투자 관리와 기관 증권 전반에 걸쳐 지속적인 성장을 지원하기 위해 최고 수준의 인프라를 구축하고 있습니다.

저는 전 세계의 개인과 기관에 자본을 조달, 관리, 배분하는 데 조언하는 데 명확한 전략을 반복하고 싶었습니다. 세계적 수준의 실행은 사이클을 통해 강력한 수익과 수익을 제공하고, 견고한 자본 수준을 유지하면서 이를 달성하고, 세그먼트 전반에 걸쳐 지속 가능한 성장 스토리를 제공해야 합니다. 그리고 Morgan Stanley는 이 전략을 일류 방식으로 실행합니다[Blue] (ph). 요약하면 이 정도입니다. 마지막으로, 이번 주말의 암살 시도를 되돌아보며, 앞으로 몇 달 동안 미국인으로서 더 나은 자아를 통합하고 보존할 방법을 찾을 수 있기를 바랍니다.

이제 Sharon이 분기별로 더 자세히 설명해 드리겠습니다. 감사합니다.

샤론 예샤야

감사합니다. 안녕하세요. 2분기에 회사는 150억 달러의 매출을 올렸습니다. EPS는 1.82달러였고 ROTCE는 17.5%였습니다. 결과는 통합 회사의 힘과 규모를 강조합니다. 미국 경제의 회복력과 금리에 대한 더 안정적인 단기 전망은 고객 사이에서 확신을 뒷받침했습니다. 기관 증권은 강점과 자본, 투자 은행의 회복에 의해 성과를 주도했습니다. 자산 관리도 확립된 전략을 이행하여 기록적인 내구성 있는 자산 관리 수수료와 강력한 수수료 기반 흐름을 보고했습니다.

함께, 투자 우선순위에 집중하면서 향상된 신뢰와 더 높은 고객 참여는 운영 레버리지와 수익성을 가져왔습니다. 회사의 연초 이래 효율성 비율은 72%였으며, 규모와 경비 기반의 감소로 혜택을 받았습니다. 연초 이래 경비는 소송 비용 감소, 백오피스 통합 관련 비용 및 퇴직금 부족, 현재 지출을 우선순위로 정하기 위한 헌신적인 노력으로 혜택을 받았습니다. 우선순위에 있어서, 우리는 성장을 지원하고 지속적인 규제 기대에 부응하는 견고한 인프라를 보장하기 위해 고객 및 자산 성장, 기술, 목표 투자에 전념합니다.

이제 사업에 대해 말씀드리겠습니다. 70억 달러의 기관 증권 수익은 작년 대비 23% 증가하여 미국 및 국제 시장에서 통합 투자 은행의 강점을 포착했습니다. 아시아에서의 활동 증가가 실적에 기여했습니다. 기관 주식과 부채 인수에서 강력한 성과를 거두면서 고객 프랜차이즈의 폭이 넓어졌습니다. 시장 사업에서 글로벌 정치적 사건과 거시경제 데이터를 바탕으로 기회가 펼쳐졌습니다. 투자 은행 수익은 16억 달러였습니다. 전년 대비 51% 증가는 광범위한 증가였습니다.

우리는 인재와 대출에 걸쳐 투자 은행에 계속 투자하여 금융, 의료, 기술, 산업을 포함한 주요 부문에서 글로벌 커버리지를 확대하고 심화하고 있습니다. 이러한 투자는 자본 시장이 개선되고 활동이 증가함에 따라 영향을 미치기 시작했습니다. 자문 수익은 5억 9,200만 달러로, 전년 대비 완료된 M&A 활동이 증가했음을 반영합니다. 사전 발표된 M&A 백로그는 계속 증가하고 있으며 부문 간 다각화를 시사합니다.

3억 5,200만 달러의 주식 인수 수익은 대부분 상품의 증가로 인해 전년 대비 개선되었지만 여전히 역사적 평균 이하입니다. 지리적 관점에서 볼 때, 우리는 유럽과 아시아에서 많은 거래를 시장에 내놓았으며, 이는 강력한 글로벌 시장 입지를 갖는 것이 중요하다는 것을 보여줍니다. 고정 수익 인수 수익은 6억 7,500만 달러로 5년 역사적 평균을 크게 상회했습니다. 결과는 비투자 등급 대출 및 채권 발행이 의미 있게 증가했음을 보여주는데, 스프레드가 좁아지고 CLO 발행이 강세를 보임에 따라 재융자 기회가 생겼기 때문입니다.

투자 은행 배경은 미국을 필두로 계속 개선되고 있으며, 자문 및 인수 파이프라인은 지역과 부문 전반에 걸쳐 건전합니다. 인플레이션 데이터는 계속 완화되어 프런트엔드 금리를 안정화하고 이사회의 신뢰와 스폰서 재참여를 지원하는 데 도움이 되었습니다. 매수자와 매도자가 평가 갭을 메우기 위해 진전을 이루면서, 우리는 여전히 투자 은행 반등의 초기 단계에 있다고 예상합니다. [금리 과거] (ph) 기대치의 변화와 지정학적 상황에 따라, 당사의 통합 투자 은행은 고객에게 서비스를 제공할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.

주식으로 전환하면, 우리는 이 사업에서 글로벌 리더로 계속 남아 있습니다. 작년 대비 18% 증가한 30억 달러 이상의 주식 수익은 사업 및 지역 전반에 걸쳐 강력한 결과를 반영합니다. 더 높은 고객 참여, 역동적인 위험 관리, 아시아의 강점이 모두 성과에 기여했습니다. 프라임 브로커리지 수익은 강력했고 고객 잔액이 새로운 정점에 도달하면서 전년 대비 증가했습니다. 지역적으로, 우리는 아시아에서 더 높은 고객 활동과 유럽에서 계절적 패턴을 목격했습니다.

현금 수익은 작년 대비 증가했으며, 이는 지역 전체에서 거래량이 증가했음을 반영합니다. 파생 상품 수익은 작년 2분기 대비 증가했는데, 고객 활동이 더 활발했고 사업이 시장 환경을 잘 헤쳐 나갔기 때문입니다. 또한, 사업은 전환사채 발행을 바탕으로 기업 활동의 혜택을 입었고, 이는 통합된 회사가 작동하고 있다는 추가 증거입니다. 20억 달러의 고정 수익 수익이 전년 대비 증가했습니다. 거시적 성과는 전년 대비 증가했습니다. 실현된 변동성이 낮았음에도 불구하고, 고객은 분기 동안 선거와 정치적 사건에 참여했습니다.

마이크로 결과는 더 지속 가능한 수익의 성장에 힘입어 전년 대비 개선되었으며, 이는 고객에게 자금 솔루션으로 지원을 계속함에 따라 이루어졌습니다. 상품의 견고한 결과는 전년과 일치했습니다. ISG 대출 및 준비금으로 전환합니다. 이 분기에서 ISG 준비금은 특정 개별 상업용 부동산 대출에 힘입어 5,400만 달러였습니다. 순 차감은 4,800만 달러였으며, 주로 이전에 이미 준비금을 취한 두 개의 상업용 부동산 대출과 관련이 있었습니다.

자산 관리로 전환. 자산 관리 부문은 기록적인 자산 관리 수수료로 68억 달러의 수익을 창출하며 강력한 성과를 냈습니다. PBT 마진은 목표를 향해 계속 진전을 이루며, 사이클을 통해 성장하고 운영 레버리지를 창출할 수 있는 능력을 보여주었습니다. 차별화되고 확장된 멀티채널 자산 수집 전략을 실현하고 있습니다. 자산 관리 고객 자산은 5조 7,000억 달러에 도달했습니다.

2분기 사업 지표로 넘어가겠습니다. 세전 이익은 전년 대비 18억 달러 증가했고 보고된 마진은 26.8%였습니다. DCP는 마진에 약 100베이시스포인트 부정적인 영향을 미쳤습니다. 마진은 자산 수집 전략의 내재적 운영 레버리지를 보여줍니다. 우리는 사업을 운영하는 효율성을 개선하고 있습니다. 40억 달러의 자산 관리 수익은 16% 증가했습니다. 이는 전년 대비 수수료가 5억 달러 이상입니다. 이는 더 높은 평균 자산 수준과 누적된 긍정적인 수수료 기반 흐름의 영향으로 인해 발생했습니다.

이 분기에는 수수료 기반 흐름이 260억 달러로 강세를 보이며, 7분기 연속으로 200억 달러를 돌파했고, 올해 수수료 기반 흐름은 520억 달러에 달했습니다. 자문가 주도 브로커리지 계정에서 수수료 기반 계정으로 자산이 꾸준히 이동하고 있으며, 이는 고객 인수 퍼널에 대한 투자가 성과를 거두고 있다는 증거입니다. 수수료 기반 자산은 현재 2조 달러에 달합니다.

순 신규 자산은 360억 달러로 계절적 세금 납부의 역풍을 반영했습니다. 연초부터 현재까지 순 신규 자산은 1,310억 달러로 시작 기간 자산의 5% 연간 성장을 나타냅니다. 순 유입은 주어진 기간 동안 불규칙하며 거시경제 환경과 사업별 요인의 영향을 받습니다. 세금 관련 유출과 지출 증가, 특히 순자산이 많은 고객 사이에서 이번 분기에 유입에 영향을 미쳤다고 생각합니다. 그럼에도 불구하고 상반기 NNA 성장은 여전히 ​​견고합니다.

거래 수익은 7억 8,200만 달러였습니다. DCP 수익의 영향을 제외하면 작년 대비 5% 증가했습니다. 증가는 주로 주식 관련 거래 증가로 인해 발생했습니다. 은행 대출 잔액은 40억 달러 증가하여 1,510억 달러가 되었는데, 이는 거시경제적 배경이 안정됨에 따라 대출 역량을 충족시킬 수 있고 다양한 고객 요구를 충족시킬 수 있다는 증거입니다. 총 예금 3,430억 달러는 안정적으로 유지되고 있으며, 연속적으로 약 100억 달러 감소한 스윕 예금은 대부분 CD의 성장으로 상쇄되었습니다.

순이자수입은 세금 납부의 계절성에 크게 기인한 스윕 감소를 반영하여 약간 감소하여 18억 달러에 그쳤습니다. 자산 관리 사업은 자산을 집계하고, 수수료를 창출하고, 규모와 차별화된 제공의 혜택을 받아 지속적으로 하루에 약 1억 달러를 벌어들였습니다. 3분기에는 경쟁 역학의 변화에 ​​따라 자문 스윕 요금을 변경할 계획입니다. 이러한 의도된 변경의 영향은 투자 포트폴리오의 재평가에서 예상되는 이익으로 크게 상쇄될 것입니다.

따라서 3분기 NII는 주로 스윕 경로에 의해 주도될 것이고, NII는 3분기에 약간 하락할 수 있습니다. 이러한 가격 변화, 금리 경로 및 고객 행동에 대한 기대를 포함하여, 내년을 내다보면 NII가 더 높아질 것으로 믿습니다. 당사의 자산 관리 전략은 자산을 모으고, 고객의 대출 요구를 충족하고, 조언을 제공하는 데 기초합니다. 자산 관리 수수료는 당사의 자산 관리 전략의 핵심으로, 이번 분기에 기록적인 성과를 거두며 계속해서 강력한 결과를 내고 있습니다. 종합적으로 볼 때, 우리는 강력한 마진을 제공했으며, 시간이 지남에 따라 30% 마진을 향해 계속 노력하고 있습니다.

이번 분기에 우리는 3개 채널에서 약 1,900만 달러의 관계에 도달했으며, 참여를 심화하기 위해 계속해서 투자하고 있습니다. AI 도구는 자문가의 성장을 돕고 있으며, Wealth Management와 기관 증권의 파트너십은 직장 제공에 대한 연결성을 높이고 있습니다. 이러한 투자는 자문가 주도 채널로의 흐름을 지원했으며, 이 채널의 평균 고객 기간은 거의 15년이며 계속 증가하고 있습니다. 꾸준한 진전은 총 고객 자산 10조 달러 이상을 향한 우리의 여정을 뒷받침합니다.

투자 관리로 전환합니다. 자산 관리 수익 증가에 힘입어 14억 달러의 수익이 이전 2분기 대비 8% 증가했습니다. 자산 관리 및 관련 수수료는 13억 달러로 전년 대비 6% 증가했으며, 평균 AUM이 증가했습니다. 총 AUM은 분기를 1.5조 달러로 마감했습니다. 성과 기반 소득 및 기타 수익은 주로 인프라, 미국 사모 신용 및 미국 사모펀드가 주도하여 4,400만 달러였으며, 이는 장기적 성장 분야에 대한 투자를 반영합니다.

우리는 약 10억 달러의 장기 순 자금 유출을 기록했습니다. 우리는 전략적 초점 영역, 즉 Parametric에서 강력한 모멘텀을 계속 보고 있습니다. 현재 산업 추세와 일관되게, 우리는 우리의 적극적인 주식 전략에서 자금 유출을 보았습니다. 우리의 사업은 맞춤화, 직접 인덱싱 및 사적 대체와 같은 세속적 성장 영역에서 강점을 감안할 때 좋은 위치에 있습니다. 글로벌 유통에 대한 우리의 지속적인 집중과 심층적인 구조화 및 제품 생성 역량이 결합되어 점진적인 성장을 지원할 것입니다.

대차대조표로 넘어가겠습니다. 총 현물 자산은 전 분기 대비 160억 달러 감소하여 1조 2,000억 달러가 되었습니다. 당사의 표준화된 CET1 비율은 15.2%였습니다. 고객 활동이 활발했고 시장이 개방되었습니다. 당사는 자원의 속도에 초점을 맞춰 고객을 적극적으로 지원했습니다. 또한 당사의 CET1 자본을 15억 달러(ph) 증가시켜 강력한 수익과 지속적인 자본 분배를 반영했습니다.

가장 최근의 스트레스 테스트 결과는 우리의 지속 가능한 사업 모델과 강력한 자본 입지를 재확인합니다. 3년 연속으로 분기별 배당금을 0.075달러 인상한다고 발표했습니다. 주당 3.85달러 이상의 수익을 창출하고 연초 이래 18.6%의 ROTCE를 달성한 우리는 강력한 자본 기반을 바탕으로 하반기를 강력한 위치에서 시작하여 고객을 지원합니다. 투자 은행 파이프라인은 건강하고 다양하며 대화가 활발하고 시장이 개방적입니다.

자산 관리 부문에서 강력한 수수료 기반 흐름과 운영 레버리지 실현은 우리의 전략이 효과가 있음을 계속해서 보여줍니다. 자본 시장이 더욱 활성화됨에 따라, 우리는 소매 고객이 참여하고 시간이 지남에 따라 현금 및 현금 등가 잔액을 수수료 기반 상품에 투입할 수 있는 기회를 봅니다.

이제부터 질문을 받도록 하겠습니다.

반응형

질의응답 세션

운영자

이제 질문을 받을 준비가 되었습니다. [운영자 지침] Evercore의 Glenn Schorr의 첫 번째 질문을 받겠습니다. 귀하의 회선이 이제 열렸습니다. 계속하세요.

글렌 쇼어

안녕하세요. 감사합니다.

테드 픽

안녕하세요, 글렌.

글렌 쇼어

안녕하세요. 샤론, NII와 Wealth에 대한 모든 직설적인 논평에 감사드립니다. 당신이 말한 내용을 조금 더 자세히 살펴보고 싶었습니다. 고객 자산이 자문에 2조 달러가 있고 그들이 현금으로 몇 퍼센트를 보관한다면, 자문에 지불하는 비율에 대한 변경 사항, 즉 자문 계좌에 예치하는 금액은 상당한 금액이 될 수 있습니다. 그래서 2025년 NII에 대해 당신이 말한 내용에 대해 조금 더 자세히 알아보고 싶었습니다. 그리고 NII에 대한 오프셋이 정확히 무엇이라고 말씀하셨습니까? 감사합니다.

샤론 예샤야

물론입니다. 질문해 주셔서 감사합니다, 글렌. 사실, 영향을 받는 스윕 잔액의 일부는 언급하신 대로, 자문가 주도 채널의 스윕인데, 이는 실제로 우리가 공개하는 전체 BDP의 작은 부분입니다. 따라서 전체 스택의 작은 부분입니다. 그리고 가격 인상은 투자 포트폴리오의 가격 재조정으로 크게 상쇄되고 있죠? 따라서 상황이 성숙해지고 투자 포트폴리오의 가격이 재조정되면, 우리가 미래를 내다보면 분기 금액의 변화가 상쇄될 것입니다.

글렌 쇼어

그리고 자문가 주도 채널보다 작은 부분에서만 가격 조정에 집중해야 하는 특별한 이유가 있습니까? 즉, --가 아닙니다.

샤론 예샤야

물론입니다. 네, 제가 지적하고 싶은 것은 우리가 스윕에 대해 생각할 때, 대체로 주로 거래 계좌에 있다는 것입니다. 그리고 그 거래 계좌에서 우리는 고객을 위한 광범위한 선택권과 제품을 제공합니다. 따라서 거래 계좌와 중개에 대해 생각할 때 많은 옵션이 있습니다.

운영자

Bank of America의 Ebrahim Poonawala의 다음 질문으로 넘어가겠습니다. 이제 전화가 연결되었습니다. 계속하세요.

에브라힘 푸나왈라

안녕하세요 좋은 아침.

테드 픽

안녕하세요 이브라힘.

에브라힘 푸나왈라

안녕하세요, 테드. NII와 더 중요한 것은 세전 마진에 집중하는 게 어떨까요? 당신은 매우 강력한 분기를 보냈습니다. 오늘 아침 주가가 약세를 보이는데, 이는 NII가 부의 수익과 마진에 미치는 영향과 관련이 있습니다. 샤론, NII에 대한 당신의 가시성 수준, 고객 행동에 대한 많은 변화, 아마도 금리 인하가 있을 것입니다. 역사가 지침이라면, 금리 인하가 고객 행동에 어떤 영향을 미칠지 알려주세요. 아니면 3분기 이후에 NII가 안정화될 가능성이 있는 현금 대 자산이 있나요? 그리고 아마 질문 하나 드리겠습니다. 계속하세요, 그렇습니다.

샤론 예샤야

네. 그럼 제가 그걸 가져가서 두 번째 질문을 하시면 됩니다. 그러니까 에브라힘, 당신이 지적하고 있는 것은 시간을 내다볼 때, 제 지침의 두 번째 요점은, 내년을 내다볼 때, NII에서 변곡점을 볼 수 있을 것으로 예상한다는 것입니다. 그리고 그것은 당신이 언급한 요점에 근거하는데, 금리 인하를 볼 때, 우리는 그 잔액이 안정될 것으로 예상합니다. 기억하세요, 이 특정 분기의 세금 분기를 제외하고, 우리는 그 스윕 예금에서 안정화를 보고 있었습니다.

그래서, 그것이 일어나고 있다는 것을 인식하는 것이 중요합니다. 거래 현금의 마찰 수준에 도달했습니다. 그래서 그것은 계속될 가능성이 큽니다. 그리고 시간이 지남에 따라, 당신은 또한 금리가 인하되고 BDP가 실제로 유입을 볼 수 있는 혜택을 보게 될 것입니다. 이는 역사적 관점에서 본 것입니다. 하지만 그 외에도 두 가지 다른 요소가 있습니다. 하나는 제가 이미 언급한 포트폴리오의 재평가입니다. 그리고 두 번째 부분은 대출과 관련이 있습니다. 우리는 대출 상품으로 고객을 계속 지원하고 있으며, 잠재적으로 변곡점에 도달하는 것을 보게 될 것입니다.

이번 분기는 금리 인상이 시작된 이래로 이런 유형의 대출 증가를 본 첫 분기입니다. 이제는 상환으로 상쇄되는 것이 아니라 SBL 상품의 사용이 나타났습니다. 따라서 내년 NII를 전망할 때 이러한 모든 것이 고무적인 신호입니다.

에브라힘 푸나왈라

도움이 됩니다. 그리고 두 번째 질문은, 투자자들과 이야기를 나누면서, 30% 세전 마진 목표를 볼 때, 이것이 야심적인 목표인지, 사업의 경쟁이 얼마나 심한지 감안할 때 기준이 너무 높게 설정되어 있는지에 대한 질문입니다. 따라서 30% 세전 마진에 대한 여러분의 편안함의 측면에서, 가능한 한, 언제 그 목표에 도달하는지 일정을 상기시켜 주십시오. 그리고 그 목표에 도달하면, 사업이 지속 가능한 속도로 진행되어야 합니까? 감사합니다.

테드 픽

고맙습니다, 에브라힘. 신뢰 수준, 높음. 한 걸음 물러서 보면, 자산 관리 라인에는 세 가지 부분이 있습니다. 자산 관리, 거래, 순이자 수입, 아시다시피요. 자산 관리 맥락에서, 그것은 수수료 기반 계정, 자문 중심의 수수료입니다. 그 수치는 연속적으로 4%, 전년 대비 16% 증가했습니다. 그것은 수수료 지불 자문입니다. 지난 분기에, 그 범주로 유입된 순 신규 자산은 260억 달러였습니다. 따라서 수수료 기반 흐름은 계속해서 자산 관리 매장의 성장 부분입니다.

두 번째 실린더는 거래적입니다. 거래적 활동은 비교적 약했는데, 이는 전반적인 자본 시장 활동의 전반적인 약세와 관련이 있습니다. 투자 은행의 전반적인 기업 금융 활동에 대한 우리의 강세적 논평에서 들었듯이, 이는 시간이 지남에 따라 거래적 라인으로 이어질 것입니다. 그리고 세 번째는 순이자수입 라인입니다. 샤론이 말했듯이, 이는 내년에 영향을 미칠 것이고, 그래야 합니다. 사업의 규모, 깔때기, 그리고 지속적으로 성장하는 하루 1억 달러의 수익 처리를 모두 합치면, 우리는 운영 레버리지를 계속 달성할 것입니다. 정말 간단합니다.

우리는 E*TRADE에 투자하고 있습니다. 우리는 전통적인 자문사에 투자하고 있으며, 우리는 직장에 집중하는 데 많은 시간을 할애하고 있습니다. 우리는 이것이 회사와 스폰서 기반 전체에 걸쳐 엄청난 기회라고 생각합니다. 1월에 저는 30%가 목표라고 말했습니다. 우리는 20대 중반이었습니다. 우리는 방금 27% GAAP, 28% [Ex-CPE] (ph)를 인쇄했습니다. 그것은 핵심적인 명시된 목표입니다. 거기에 도달하려면 몇 분기가 걸리겠지만, 우리는 자산을 계속 키우고 사업을 확장하면서 시간이 지남에 따라 달성할 것입니다.

운영자

Wells Fargo의 Mike Mayo의 다음 질문으로 넘어가겠습니다. 계속하세요.

테드 픽

안녕하세요 마이크.

마이크 마요

안녕, 테드, 당신은 이렇게 말했고 샤론은 산업이 투자 은행의 반등의 초기 단계에 있다고 반복했습니다. 몇 년 동안 그런 말을 들었고 지금은 이 시점인데, 왜 이 시점이 진짜일까요? 선거 전의 보통 느린 여름 기간 동안 반등이 계속될 것으로 예상하시나요? 몇 년 동안요? 이게 진짜라고 확신하는 이유는 무엇인가요? 그리고 분기별로 백로그가 얼마나 늘었나요?

테드 픽

훌륭한 질문입니다. 많은 사람들이 이것을 요구해 왔고, 일종의 지연된 촬영이었기 때문입니다. 하지만 지금은 인플레이션 수치가 어느 정도 완화되고 일부 정상화율이 나타나고 있다고 생각합니다. 또한 시장이 확대되는 것을 보기 시작했습니다. 물론 지난 몇 주 동안 보셨을 겁니다. 그리고 기업 커뮤니티나 스폰서 또는 다른 기관을 막론하고, 이제 더 광범위한 기업 금융 활동이 가속화될 것으로 예상할 수 있습니다. 그리고 이런 종류의 활동의 초기 징후는 전환사채 상품에서 볼 수 있습니다. 글로벌 전환사채 활동이 상당히 증가했습니다. 아시다시피, 마진 사다리에서는 일반적으로 전환, IPO, 그리고 M&A 순으로 진행됩니다.

베이크오프와 같은 맥락에서, 일부 공간에서는 베이크오프가 섹터와 일부 고객 그룹의 연간 비율보다 3배 이상 빠르게 진행되는 것을 보고 있습니다. 이제 전통적인 IPO가 출시되고 있으며 M&A 파이프라인이 시작되고 있습니다. 따라서 기업 커뮤니티, 스폰서 커뮤니티, 국경 간 커뮤니티, 저는 우리가 다년간 투자 은행이 주도하는 주기의 초기 단계에 있다고 생각합니다. 미국이 주도하는 경제가 유지될 것이라고 믿는다면, 일반적으로 가장 활발한 여러 섹터에서 규제가 정상화된다면 그럴 것이라고 예상해야 합니다. 그래서 우리는 이 호출에 대해 확신합니다.

마이크 마요

그리고 한 가지 반발이 있습니다. 이자율이 과거보다 훨씬 높아졌다는 뜻입니다. 사람들이 거래 등을 위해 돈을 빌리려고 할 때 방해가 될 수 있다고 생각하지 않으십니까? 그냥 이자율이 낮아질 때까지 기다리는 문제입니까? 아니면 방해가 되지 않을 것입니까?

테드 픽

제 말은, 공정한 질문입니다. 당신은 금융 억압 이전의 정상이 무엇이었는지에 대한 맥락에서 이에 대해 글을 썼죠? 그리고 저는 지난 15년 동안, 심지어 어느 정도 정상화되었다고 생각합니다. 왜냐하면 우리가 당신의 요점에 대한 본격적인 금리 주기로 들어갈지 모르기 때문입니다. 금리가 일부 정상화되면 여전히 초기에는 3% 또는 4%가 될 것이고 잠재적으로 약간 더 가파르게 될 것입니다. 그래서 지금은 대부분의 정상적인 경제 기간 동안 90년대 중반의 자본의 가중 평균 비용으로 돌아간 것입니다.

그리고 자산 주식 비율, 시가총액 비율 등 어떤 측정 기준에 의해 억제된 활동이 있기 때문에 게임은 계속되어야 합니다. 그리고 스폰서 커뮤니티에서 우리가 보고 있는 끈적거림도 풀어야 합니다. 아시다시피, 두 쪽 사이에는 수조 달러에 달하는 엄청난 재고가 있는데, 재고를 풀어야 하고 그런 다음 모금된 건조 분말이 필요합니다. 그것은 실제 국가 위험과 한 관할권에서 다른 관할권으로의 자본 비용 차이가 있는 더 작은 세계의 현실과 싸워야 하는 기업 커뮤니티의 경쟁 입찰에 대항하는 경쟁 무기 역할을 할 것입니다.

간단히 말해서, 우리 중 누구도 부를 수 없는 본격적인 경기 침체에 빠질 것이라고 말하지 않는 한, 그리고 금리가 전면적으로 역사적 4% 수준으로 정상화되는 것을 보았다 하더라도, 다음 분기와 실제로는 앞으로 몇 년 동안 보다 정상화된 M&A 활동이 재개될 것이라고 생각합니다. 가장 큰 차이점은 금융 스폰서 커뮤니티가 이제 기관적으로 성숙해졌다는 것입니다. 그들은 전 세계적인 영향력을 가지고 있습니다. 그들은 전체 자본 구조를 조작할 수 있습니다. 아시다시피, 그들은 기업 파트너와 협력할 것입니다. 그들은 실제로 외로운 늑대처럼 행동할 필요가 없으며, 우리와 협력하여 패키지에 자금을 지원할 수 있습니다.

따라서 단순한 M&A 자문이나 IPO가 아니라, 사적 공공 공간에서의 맞춤형 제안, 금리 및 외환 헤지, 그리고 몇몇 선도적인 글로벌 투자 은행이 가져올 수 있는 투자 은행 트리의 다른 장식품이 될 것입니다. 그리고 이것이 바로 지난 몇 년 동안 우리가 소위 프런트 오피스 채용을 한 범위가 실제로는 일반적으로 한 회사에서 전체 경력을 보낸 후 Morgan Stanley 플랫폼으로 오기로 결정한 매우 고품질의 투자 은행가를 대상으로 한 이유입니다. 그리고 우리는 산업 전반에 걸쳐 그 성과를 보고 있습니다.

그래서 저는 그것에 대해 매우 강세입니다. 확실히 여러 분기 동안 약속에 대한 당신의 요점을 받아들이세요. 하지만 저는 우리가 2025년에 접어들고 선거가 다가오고 그 선거가 끝나면서 그 활동이 지속 가능한 속도로 계속되는 것을 볼 수 있을 것이라고 생각합니다.

운영자

다음 질문은 Jefferies의 Dan Fannon에게서 왔습니다. 계속하세요.

테드 픽

안녕하세요 댄.

댄 패넌

안녕하세요. 저는 Wealth의 분기별 흐름에 대해 조금 더 자세히 알고 싶었습니다. 아마도 채널과 기여도에 대한 세부 정보일 것입니다. 지난 분기에는 Family Office가 큰 기여자였던 것 같습니다. 하지만 2분기에 흐름이 어디에서 소싱되었는지에 대해 조금 더 자세히 알고 싶습니다.

샤론 예샤야

물론입니다. 저는 그것을 받아들일게요. 그것은 -- 우리는 그 자산이 어디에서 나오는지에 대한 측면에서 광범위한 소싱을 계속 보고 있습니다. 이 특정 분기에서 제가 언급했듯이 가장 큰 상쇄 및 드래그는 실제로 세금에서 비롯됩니다. 그래서 -- 여전히 직장 계정이 있습니다. 여전히 직접 자문 기반 계정이 있습니다. 여전히 자체 지시가 있습니다. 그 모든 장소는 기여자로 남아 있습니다. 하지만 제 생각에 가장 흥미로운 것은 세 가지 다양한 채널에서 얻는 기여뿐만 아니라 자문 기반 채널에서 기존 클라이언트에서만 오는 것이 아니라 기존 및 순 신규 클라이언트와 분할된다는 사실입니다.

그리고 그 순 신규 고객 중 일부는 직장에서 소싱되는 관계이기도 합니다. 그래서 저는 그것이 어떤 채널에서 오는지에 직접적으로 집중하지 않고, 그 채널이 상호작용 작업에서 어떻게 보이는지, 그것이 실제로 차별화된 플랫폼의 힘이기 때문입니다. 자기 주도적 상담을 위해 더 차별화된 조언을 원하는 사람이 자문가에게 오면, 그 자문가는 순 신규 고객을 보고, 자산을 가져오고, 그런 다음 새로운 인수를 퍼널로, 그리고 결국 수수료 기반으로 전환합니다. 그래서 저는 고립된 한 다리가 아니라 전체 생태계에 주의를 기울이고 싶습니다.

테드 픽

직장이 중요한 이유 중 하나는 직장에서 기업과 스폰서 커뮤니티 사이에서 성공을 계속 경험할 수 있기 때문입니다. 이 커뮤니티는 해당 기관의 재산 측면에서 상위에 친화 효과가 있고, 잠재적으로 그 주변의 다른 제품도 있습니다. 따라서 FA를 통해 잠재 고객에게 직접 가는 것은 아니지만, 직장의 제도화된 효과를 통해 잠재 고객을 실제로 끌어들일 수 있습니다. 여기서 우리는 웰빙, 즉 재정적 웰빙에 대한 교육을 잘하고, Morgan Stanley Solium 제품을 통해 인센티브 보상을 감독하고 MS at work 의무를 성공적으로 수행함으로써 효과적으로 우리 자신을 제도화합니다. 아시다시피, 이는 전체 직원 기반에서 효과적으로 볼 수 있는 내구성 있고 끈적끈적한 자산이므로, 그 전선의 고위 임원에게까지 올라가는 과정을 시작할 수 있습니다.

댄 패넌

좋아요. 고맙습니다.

운영자

UBS의 Brennan Hawken의 다음 질문으로 넘어가겠습니다. 귀하의 회선이 이제 열렸습니다. 계속하세요.

테드 픽

안녕하세요 브레넌.

브레넌 호켄

안녕하세요, 테드. 제 질문에 답해 주셔서 감사합니다. 샤론, 준비된 코멘트에서 언급하신 재평가 변경에 대한 두 번째 후속 조치를 제공하기 위해 조금 더 자세히 알아보고 싶습니다. 증권 장부에서 본 재평가는 느렸습니다. 그래서 예금 측에서 취하고 있는 재평가 조치를 상쇄하는 데 도움이 될 것이라고 생각하시는 이유가 궁금합니다. 단계적 재평가가 될 것이기 때문에 자산 측에서 단계적 혜택을 상쇄할 수 있는 능력이 있습니까? 그리고 그에 대한 간단한 질문이 있습니다. 수익률이 높은 예금이 아니라 머니 펀드 청소로 전환할 것인가요? 그런 다음 적합하다고 생각되는 대로 그 자금을 천천히 대체할 수 있습니까?

샤론 예샤야

고맙습니다, 브레넌, 그 질문을 받겠습니다. 아니요, 우리가 할 모든 변화는 3분기에 일어날 것으로 예상됩니다. 그래서 그 다양한 변화가 이루어질 것이고, 그것은 다양한 경쟁 역학에 기반할 것입니다.

브레넌 호켄

알겠습니다. 알겠습니다. 그리고 -- 이게 다른 와이어하우스 경쟁사에서 본 것과 비슷한 자문 관계에 초점을 맞출 것인가요? 그리고 그냥 -- 웰스와 BofA가 발표한 변화가 경쟁 역학이라는 뜻인가요? 아니면 제가 모르는 다른 게 있나요?

샤론 예샤야

제가 말한 대로이고, 말씀하신 대로 자문가 주도 채널에서 처리되는 스윕에만 국한될 겁니다.

운영자

다음 질문은 JMP Securities의 Devin Ryan에게서 왔습니다. 이제 전화가 연결되었습니다.

테드 픽

안녕하세요 데빈.

데빈 라이언

좋습니다. 샤론, 안녕하세요. 첫 번째 질문은 GWM 흐름에 대한 또 다른 질문입니다. 샤론, 세금 시즌이 요인이라고 언급하셨는데, 완전히 이해하시죠. 하지만 고객 지출이 증가했다고도 언급하셨습니다. 그리고 저는 그것이 지속될 수 있는지, 계절적 요인인지, 인플레이션의 영향을 받았는지에 대해 자세히 알아보고 싶었습니다. 흐름에 미치는 영향의 구성 요소를 이해하려고 노력했습니다.

샤론 예샤야

네. 정말 흥미로운 질문이라고 생각합니다. 제가 지적했습니다. 순자산이 증가함에 따라 지출이 증가했고, 소득 계층이 확실히 지출하고 있습니다. 실제 지출과 함께 데이터에서 확인할 수 있습니다. 주택 구매에서도 확인할 수 있습니다. 다양한 맞춤형 투자에서도 확인할 수 있습니다. 그래서 그들은 -- 그 집단은 말하자면 현금을 다른 방식으로 사용하고 다양한 투자를 다른 방식으로 사용하고 있습니다. 그래서 저는 그것이 흥미로운 역학이라고 생각합니다. 다른 사람들도 포트폴리오에서 언급했다는 것을 알고 있습니다. 그것은 우리 데이터에서만 확인할 수 있는 것입니다.

데빈 라이언

알겠습니다. 알겠습니다. 감사합니다. 그리고 투자 은행과 거래 간의 상호 작용에 대한 후속 조치가 있고, 자본 시장 배경이 개선되고 있다는 논평에 감사드립니다. 듣기에 좋았고, 주식, 채권, M&A가 증가할 것이라는 우리 측의 기대가 있었습니다. 거래 사업, 주식, 채권에 대한 의미를 생각해 보려고 합니다. 그리고 여러분이 우리가 이런 매우 높은 수준을 유지할 수 있다고 생각하시는지, 아니면 더 강력한 주요 발행 시장이 생기면서 지갑이 더 높아질 수 있다고 생각하시는지 궁금합니다.

테드 픽

글쎄요, 저는 그 경쟁적인 세트가 자연스럽게 통합이 자산이 될 수 있는 영역에 대해 말할 것이라는 것을 알고 있습니다. 여기, 우리는 -- 우리는 우리의 기관 증권 사업, 소위 통합 투자 은행 내부에 정말 특별한 것이 있다고 믿습니다. 그것은 계속되어 왔습니다 -- 지금 7~8년째 되고 있습니다. 지금은 Dan Simkowitz의 지휘 하에 있습니다. 그리고 이것은 우리의 자본 시장 신규 발행 사업을 통해 고정 수익, 주식 및 은행업 전반에 걸쳐 구축된 적절하고 중요한 관계가 있기 때문에 우리의 사업 전략의 일종의 중요한 측면입니다.

이제 여러분은 한 부서에서 다른 부서로 일부 사람들을 동원하여 복합화되고 발전시킨 것을 가지고 있습니다. 그래서 지금은 작업 제품에 대한 실제적인 친숙함이 있습니다. 아시다시피 많은 작업 제품은 전통적인 바닐라 IPO가 아닙니다. 그렇습니다. 지평선에는 상당히 실질적인 것들이 있으며, 우리는 그것이 일정의 중요한 부분이 될 것으로 기대합니다. 그러나 전환사채이든 사적 영역의 제품이든 고품질 구조화와 조언이 효과적으로 필요한 제품이든, 이사회에 가져올 수 있는 더욱 맞춤형 제품도 있습니다. 그것은 새로운 발행 사업뿐만 아니라 적절한 경우 기관 주식과 채권에서 동료의 전문 지식을 활용할 수 있는 세계적인 투자 은행가가 있는 경우에만 가능합니다.

예를 들어 고정 수익 사업과 고정 수익 인수를 살펴보면, 주식 수익이 매우 특별하다는 것을 알 수 있습니다. 그리고 연간 수익 수치는 71% 증가한 것으로 생각합니다. 이는 은행과 관련된 새로운 발행 사업 내에 있는 부채 자본 시장 사업뿐만 아니라 담보화 상품 그룹과 상품 영역, 더 광범위한 신용 또는 거시적 공간, 즉 이자율과 외환에 있는 고정 수익 전문가와 긴밀히 협력하여 수행한 훌륭한 업적을 보여줍니다.

ISG, 즉 통합 투자 은행의 편성에 들어가면, 우리가 강세를 보이는 이유 중 하나는 분모에 대한 Mike의 이전 질문뿐만 아니라 분자를 늘릴 수 있는 능력에 대해서도 마찬가지인데, 이는 우리가 훨씬 더 많은 자본을 투입해야 한다고 생각하기 때문이 아닙니다. 시장이 요구할 때 적절하게 투입할 것입니다. 그러나 우리는 우리 사람들의 친밀함에서 비롯되는 고객 맞춤형 조언을 얻을 수 있고, 차별화된 조언의 질과 가장 중요한 것은 글로벌한 조언이라는 점에서 고객 기반에 제공할 수 있습니다.

그래서 저는 그것이 우리가 투자 은행 내부에서 자본 비용 이상의 수익을 창출하기 위해 열심히 노력해 온 비밀 소스의 일부라고 생각합니다. 그리고 그것은 분명히 우리가 회사 전체에서 Wealth and Investment Management로 볼 수 있는 시너지조차 포함하지 않습니다. 하지만 당신의 질문은 특히 투자 은행에 대한 것입니다. 그리고 저는 그것이 구조화된 방식, 우리가 그 안에서 가진 리더십, 경험 세트, 그리고 지난번과는 다른 다음 주기를 활용할 수 있는 우리의 능력에 대해 정말 기분이 좋습니다.

금리는 금융 억압보다 훨씬 높을 것입니다. 우리는 인플레이션과 잠재적 경기 침체 사이를 왔다 갔다 할 것입니다. 우리는 우리 자신의 주기, 미국 선거 주기뿐만 아니라 우리 주변 세계에 대한 예측 불가능성을 다루어야 할 것입니다. 그러나 또한 성장과 금융 스폰서 커뮤니티의 제도화도 다루어야 할 것입니다. 우리는 투자 은행, 재산 및 투자 관리 전반에 걸쳐 그 리더십 그룹과 위에서 아래까지 매우 강력한 관계를 맺고 있습니다.

운영자

다음 질문은 Wolfe Research의 Steven Chubak에게로 넘어가겠습니다. 귀하의 회선이 열렸습니다.

스티븐 추박

안녕하세요 좋은 아침.

테드 픽

안녕하세요 스티브.

스티븐 추박

ISG 내에서 운영 레버리지에 대한 질문으로 시작하겠습니다. 연초부터 증분 마진은 80%를 약간 넘는 매우 강력한 수준입니다. IB와 거래에 대해 건설적으로 말씀하셨고 긍정적으로 굴절시키셨습니다. 특히 일부 성장이 적어도 여기에서부터 투자 은행으로 더 많이 기울어질 수 있으므로 활동이 꾸준히 증가함에 따라 지속 가능한 증분 마진이 무엇인지 더 잘 이해하고 싶습니다. 투자 은행은 보상이 더 많은 경향이 있습니다.

샤론 예샤야

그러니 그걸 볼 때, 저는 스티브에게 회사 전체에 대해 설정한 효율성 비율 목표에 집중할 겁니다. 저희는 회사가 지속 가능한 주기를 통해 시간이 지남에 따라 70% 이하로 운영될 수 있다고 생각합니다. 귀하께서 강조하셨듯이, 귀하의 구체적인 질문의 문제점은 다른 수익이 어디에서 발생하는지에 따라 달라집니다. 따라서 BC&E와 관련된 기간이 더 높을 수도 있고, 다른 관할권이 연관된 기간이 있을 수도 있습니다.

하지만 광범위하게 말해서, 우리는 Wealth와 Wealth and Investment Management 공간과 관련하여 30% 마진을 준 기업과 ISG 공간이 있습니다. 따라서 정의에 따르면, 더 광범위하게 70%의 효율성 비율로 운영한다면, 전체 기업이 30% 마진으로 운영되는 것을 보게 됩니다.

테드 픽

네. 제가 덧붙일 말이 있다면, 물론 아시다시피, 사업에는 진짜 계절성이 있다는 것입니다. 고정 수입은 가장 강력한 분기를 갖는 경향이 있고, 1분기는 거리 전체, 투자 은행은 일반적으로 4분기입니다. 매년 그런 것은 아니지만, 일반적으로는 그렇게 됩니다. 3분기는 여름에 약해지는 경향이 있고, 그 다음에는 9월이 전부입니다. 그리고 분명히, 이번 9월은 다가올 선거에 대한 감정에 의해 부분적으로 주도될 것입니다. 그래서 그것이 계절성입니다.

다른 하나는 사업의 규모일 뿐입니다. 저는 다시 한번, 주식 사업에서 30억 달러에 도달한 것의 중요성을 강조하지 않을 수 없습니다. 이것은 지난 12년 동안 1위와 2위를 차지한 선도적인 사업이었습니다. 그리고 우리는 현금, 파생상품, 프라임 브로커리지 전반에 걸쳐 고객들이 우리 서비스에 대한 수요가 많다는 것을 알고 있습니다. 그리고 투자 은행과 연결하면, 저는 그 사업이 사이클을 통해 고마진 사업을 계속 추진할 수 있는 전환점에 다시 도달했다고 생각합니다. 물론 이 모든 것은 경제가 견뎌내고 일반적인 자산 가격 수준에 달려 있습니다. 하지만 지금 우리가 있는 곳을 감안할 때, 우리는 그것에 대해서도 기분이 좋습니다.

스티븐 추박

그 관점에 감사드립니다. 그리고 예금 논의에 대한 후속 조치입니다. 귀하와 귀하의 와이어하우스 동료 모두 예금에 대한 유사한 조치를 발표했는데, 샤론, 귀하가 지적하셨죠. 경쟁 역학에 의해 알려졌다고 언급하셨습니다. 하지만 저는 귀하 또는 귀하의 동료가 규제 기관으로부터 받은 피드백이 있는지 더 잘 알고 싶었습니다. 왜냐하면 우리의 관점에서 볼 때, 이 가격 주기의 이 단계에서 이러한 가격 조치의 타이밍은 단순히 조정하기 어렵기 때문입니다.

샤론 예샤야

미안해요, 스티브. 당신도 알다시피 우리는 일반적인 문제에 관해서는 논평할 수 없어요.

스티븐 추박

알겠습니다. 괜찮습니다. [시도해야 했지만] (ph) 질문에 답해 주셔서 감사합니다.

운영자

RBC의 Gerard Cassidy의 다음 질문으로 넘어가겠습니다. 귀하의 회선이 이제 열렸습니다. 계속하세요.

제라드 캐시디

좋은 아침이에요 테드, 좋은 아침이에요 샤론.

테드 픽

좋은 아침입니다, 제라드. 잘 지내시죠?

샤론 예샤야

좋은 아침이에요.

제라드 캐시디

좋습니다. 감사합니다. 자본 시장, 특히 투자 은행이 가져올 수 있는 것에 대한 당신의 생각에 대한 좋은 통찰력을 제공해 주셨습니다. 그리고 테드나 샤론과의 코멘트에서 거래 숫자가 더 강력한 ECM 사업에서 이익을 얻을 수 있다는 점을 언급했다고 생각합니다. 그러면 다음 2차 파생 상품을 가져와서 Solium에 대한 당신의 경험을 공유해 주시겠습니까? 이 사업이 더 많은 사모펀드 스폰서 회사가 상장된다면 직장 채널을 선택해야 할까요? 직장 채널은 향후 12개월에서 18개월 동안 투자 은행 시장이 더 강해지면 잠재적으로 더 많은 수익을 올릴 수 있을까요?

샤론 예샤야

제 생각엔 좋은 질문입니다. 몇 년 전에 제라드 님도 저에게 기초 자산과 관련된 자산의 다양한 가치에 대해 물으셨죠. 전적으로 동의합니다. 직장 자산이 증가함에 따라 해당 고객 자산의 가치도 증가합니다. 새로운 기업은 직원에게 더 많은 주식을 발행합니다. 또한 직원 기반도 확대합니다. 참여자를 반드시 추가해야 합니다. 새로운 법인을 추가해야 합니다. 새로운 순흐름이 추가됩니다. 그리고 지금은 모든 것이 있습니다. Solium만 있고, 이제 E*TRADE와 직장도 있으며, 플랫폼이 통합되었습니다. 따라서 이러한 흐름이 E*TRADE 계정으로 유입되면 사람들이 거래할 수 있습니다. 그리고 Ted가 말했듯이, 재정적 웰빙도 제공할 수 있습니다. 따라서 확실히 생태계가 작동하기 시작하는 데 도움이 됩니다.

제라드 캐시디

아주 좋습니다. 그리고 Ted, 제가 한 걸음 물러서서 말씀드리자면, 여러분은 지난 10년 동안 유기적으로 성장하는 데 매우 좋은 일을 했지만, 인수를 통해 그 성장을 보완했습니다. Basel III 최종 제안을 받으면 G-SIB 구제책이 있을지도 모릅니다. 앞으로 2, 3년을 내다보면서 오늘날의 그림에서 인수를 통해 개선하고 싶은 부분이 있습니까? 아니면, 지금 있는 곳에서 잘 지내고 계신가요?

테드 픽

제라드, 가능하다면 자본에 대한 간략한 견해를 제시하고 잠재적인 외부 기회와 연결해 보겠습니다. 우리는 더 엄격한 연간 CCAR 테스트를 실시할 수 있을 것이라고 예상했거나 그럴 수 있다고 믿었고, 실제로 그렇게 되었습니다. 그리고 자본의 잠재적 사용에서 우리가 우선시한 것은 무엇보다도 배당 정책이었습니다. 아시다시피, 우리는 배당금을 다시 [$0.925](ph)로 늘릴 예정이며, 현물 배당 수익률은 3.5%입니다. 그래서 자본 사용에 대한 최우선 순위는 계속 유지됩니다. 물론 자본을 무기적 기회에 사용하는 것도 포함하면 말입니다.

두 번째로, 고객입니다. 우리는 적절한 사업 부문 전반에 걸쳐 고객을 위해 계속 노력해 왔고, 특히 투자 은행 전반에 걸쳐 사업 전반의 운영 레버리지를 볼 수 있습니다. 하지만 우리는 또한 매수 기회에 대해 생각했고 주식을 다시 매수하고 자본을 반환했습니다. 지난 분기에는 배당금과 매수를 합쳐 20억 달러 이상이 우리에게 선택권을 제공하는 방식으로 이루어졌습니다.

오늘 우리가 여기 앉아 있는 동안, 우리는 버퍼보다 ​​170베이시스포인트 위에 있습니다. 그리고 중요한 것은 우리가 3.0 G-SIB 버퍼에 계속 있다는 것입니다. 어떤 맥락에서는 일반적으로 많은 주목을 받지만, 질문의 맥락에서는 주목을 받는데, 이는 일종의 미래지향적인 전략적 기회입니다. 우리가 3.0에 머물 수 있다면, 바젤이 무엇을 가져오든 프레임워크가 유지된다고 가정할 때, 그것이 2026년 우리의 버퍼가 될 것입니다. 따라서 우리는 [170베이시스포인트] (ph)를 넘었고, 이번 분기에 15억 달러를 축적했습니다.

따라서 외부적, 즉 무기적 측면은 생각할 수 있는 것입니다. 단기적으로 생각할 수 있는 것이 아닙니다. 현실은 강제적 계층 구조가 있다는 것입니다. 강제적 계층 구조는 먼저 배당금을 지급하고, 적절한 경우 고객에게 투자하고, 그 다음에 운영 수익을 달성하는 것입니다. 그리고 세 번째로 기회주의적으로 매수합니다. 앞으로 2, 3, 4년 후에 기회가 찾아온다면, 중요한 것은 바젤에 대한 정의를 내리고 CCAR 공식 내부에 있는 것으로 이해되는 것을 지속적으로 개선한 후에, 일반적인 규제 불확실성이라면, 물론, 우리는 무언가를 살펴볼 수 있습니다.

하지만 단기적으로 말씀드리자면, 우리는 지난 10년, 12년 동안 한 인수에 매우 만족하고 있습니다. 그리고 우리는 두 가지 주요 부문, 즉 Wealth and Investment Management와 Integrated Investment Bank에서 운영 레버리지를 창출하고, 분명히 70%의 효율성 비율과 우리가 이야기했던 마진과 수익률을 달성하고자 합니다.

운영자

HSBC의 Saul Martinez의 다음 질문으로 넘어가겠습니다. 계속하세요.

사울 마르티네즈

안녕하세요, 좋은 아침입니다. 제 질문을 받아주셔서 감사합니다.

테드 픽

안녕하세요 사울.

사울 마르티네즈

안녕하세요. 귀사의 판매 및 거래 사업 전망에 대한 이전 질문에 대한 후속 조치를 취하고자 합니다. 귀사는 팬데믹 이후 기간 동안 [고정 및 주식](ph)에서 연간 180억 달러에서 200억 달러의 수익을 꾸준히 달성했습니다. 그리고 지금은 금리 인하가 예상되는 배경이 있으며, 시장은 강세를 보이며 발행 활동이 증가할 수 있습니다. 동시에, 점유율을 잃은 외국 은행과의 경쟁이 더 심화될 수 있습니다.

그럼 어떻게 보시나요 -- 이런 사업체들의 지갑이 어떻게 진화하는지, 이런 배경에서 점유율을 유지하거나 늘릴 수 있는 능력에 대한 견해가 있으신가요? 그리고 궁극적으로, 팬데믹 이전보다 훨씬 더 높은 기반에서 여기에서 수익을 늘릴 수 있다고 생각하시나요?

테드 픽

저는 그 질문에 대한 답은 우리가 지속 가능한 점유율을 키우고 싶다는 것입니다. 우리는 글로벌 자산 관리자, 선도적인 대체 자산 관리자, 플로어에 온 사모펀드 및 사모 신용 플레이어, 그리고 우리의 주요 기업 및 국가 고객 등 핵심 고객 기반과 연결된 사업에서 점유율을 키우고 싶습니다. 제공할 수 있는 상품이 있습니다. 전 세계적으로 그렇게 할 수 있는 회사는 거의 없습니다. 우리는 계속해서 세계적 수준의 시장 공간을 보유하고 있습니다. 예를 들어 아시아에서 가장 큰 주식 사업을 보유하고 있다고 생각합니다.

우리는 영국 대륙에서 사업을 매우 부지런히 성장시켜 왔고, 우리의 고위 경영진은 많은 시간과 주의를 기울였습니다. 그리고 아시다시피, 우리는 도쿄에 있는 MUFG의 친구 및 파트너와 차별화된 합작 투자를 하고 있습니다. 따라서 주식 기반이 계속되는 세상에서 회사의 글로벌 입지를 생각해 보세요. 주식 세계가 계속되고 있습니다. 미국에서 자산 가격 모멘텀에서 볼 수 있습니다. 이제 더 많은 이름과 더 많은 부문으로 확장될 잠재력이 보입니다. 그리고 그것은 분명히 예를 들어 주식 선택 사업에 있는 사람들에게 기회를 제공합니다. 우리는 주식에서 전통적으로 매우 강했습니다. 우리가 제공하는 [현금 상승] (ph) 및 프라임 브로커리지 제품군을 수행할 수 있습니다.

다음 행정부가 미국이 직면한 중대한 거시경제적 과제를 어떻게 처리할지에 따라 지속적인 불확실성이 있을 수 있습니다. 수익률 곡선이 가파를지, 곡선의 앞면과 아랫부분에서 활동이 있을지 여부입니다. 물론 이는 금리 사업에 온갖 기회를 제공합니다. 그리고 기업 촉매 활동과 연결되어 있어 M&A 인수에서 인수자가 금리 또는 외환 위험으로부터 스스로를 보호하고자 할 수 있으며, 이것이 바로 우리가 제공하는 서비스입니다.

다시 한번, 저는 통합 투자 은행 내부에서 지속 가능한 성장이라는 아이디어를 좋아합니다. 적절한 자본 통제를 통해 샌드박스에서 작업한다는 아이디어가 좋습니다. 하지만 우리의 주요 고객이 몇 년에 한 번 촉매 이벤트에 참여하려고 할 때, 우리는 그들에게 주문에 따라 조언과 자금 조달 스펙트럼 전체를 제공할 수 있도록 충분한 여유를 두고 있습니다. 그래서 답은 성장하고 책임감 있게 성장하는 것입니다. 저는 우리가 분모와 함께 분자를 조금씩 올릴 수 있다고 생각하고 싶습니다. 그러면 분기와 연도에 걸쳐 거의 눈에 띄지 않게 그것을 볼 수 있을 것입니다.

사울 마르티네즈

도움이 됩니다. 감사합니다. 그냥 간단한 후속 조치, 관련 후속 조치입니다. ROE는 상반기에 ISG에서 14%로, 강조했듯이 투자 은행 주기에서 말입니다. 투자 은행 주기가 진행됨에 따라 ISG-기관 증권 ROE가 어디까지 갈 수 있을지에 대한 견해가 있습니까? 여기서 정규화된 ROE가 어떤 것인지에 대한 견해가 있습니까?

테드 픽

우리는 아직 초반입니다. 우리는 아직 사이클 초반입니다. 물론 지켜보고 있습니다. 고마진 M&A 상품에서 녹색 [신발] (ph)이 언제 나올지에 대한 이전 질문에 대해, 계절성의 현실, 금리 경로의 불확실성, 지정학, 미국 선거, 불확실성이 어느 정도 정상화될 때까지는 주어진 분기의 수익이 어떻게 될지 정확히 말하기 어렵습니다. 우리가 지금 다루고 있는 규제 문제, 특히 바젤을 언급하지 않아도 됩니다.

하지만 네, 투자은행에서 실제 운영 레버리지가 나타나고 있다는 점을 지적하신 것은 맞습니다. 그리고 수년에 걸쳐, 통합된 회사뿐만 아니라 Wealth and Investment Management 내부에서 창출된 수익에 대해 생각해 보았습니다. 그리고 투자은행 내부의 수익을 살펴보면, 우리는 그것을 측정하고 있습니다. 그리고 우리는 그것이 회사의 전반적인 지속 가능한 70% 효율성에 기여하기를 바랍니다.

운영자

지금은 더 이상 질문이 없습니다. 신사 숙녀 여러분, 오늘의 컨퍼런스 콜은 여기서 마칩니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 끊고 좋은 하루 보내세요.